收入下滑，净利润同比增长开山2012年中期实现营收9.45亿元，同比下滑14.59%，国内FAI增速放缓是拖累公司收入降落的最紧张缘故原由；受益于综合毛利率提拔以及财务费用节省，开山中期实现业务利润和归属于上市公司股东净利润2.24亿元和1.79亿元，同比分别增长15.04%和18.94%。中期EPS为0.62元。

   中期时期费用率略有上升。2012年中期贩卖费用率为2.34%，较1季度上升0.05个百分点；办理费用率为4.76%，较1季度上升0.22个百分点。

   综合毛利率提拔，红利本领增强由于原质料代价处于低位以及年初公司对螺杆空压机举行了提价，因此2012年中期开山综合毛利率到达28.52%，比2012年Q1以及客岁同期分别提拔了0.42以及4.16个百分点，红利本领进一步增强。分产品来看，开山核心产品螺杆空压机、活塞空压机分别比客岁同期提拔了2.58和3.24个百分点。

   螺杆空压机占比提拔，产品布局优化2012年中期螺杆空压机收入占比在73.11%，较2011年连续提拔2.12个百分点。相比于螺杆空压机的高增长，低毛利率的活塞空压机受累于基建、房地产投资增速的下滑，2012年中期营收同比增速大幅下滑34.56%，收入占比为14.70%，较2011年降落3.61个百分点。随着螺杆空压机占比的提拔，开山产品布局高端化趋势明显。

   研发付出连续增长，新产品渐渐孝顺利润开山2012年中期研发费用投入1418万元，同比大幅增长88.81%。低压螺杆空压机、高压螺杆空压机、两级螺杆空压机、气体螺杆压缩机、膨胀机和离心空压机等新产品将是支持开山将来利润增长的紧张因素。开山具备不停推出高附加值、大市场空间新产品的本领，这也是我们认为公司将来可以大概实现业绩连续增长的要害出发点。

   投资发起及估值我们预计公司12-14年收入为20.11、22.87和26.74亿元，净利润3.69、4.20和4.99亿元，三年净利润CAGR约在16%。12-14年EPS分别为1.29、1.47和1.74元，PE为19.5倍、17.2倍和14.4倍，增持评级。